迟来的政治局会议的分析稿，尽量精简了。

1、经济工作总基调并没有变，变的是执行层，两者不要搞混了。“稳中求进工作总基调”于2013年的经济工作会议上形成，此后一直坚持到现在，2017年经济工作会议还特别强调它是“治国理政的重要原则，要长期坚持”。

这个总基调今年依旧没变，变的是总基调下的执行层。前两年执行层要求“稳字当头，稳中求进”，现在变为“稳中求进、以进促稳、先立后破”。

表明，更强调“进”，即经济增速要求会更高，明年定5%左右的目标基本没什么悬念了。之前分析习去央行的那篇稿子就提到，种种细节表明，高层对经济增速更重视了，高质量发展或会放缓，明年大概率是5%左右的目标，政治局会议印证了此前观点。

“先立后破”，这个词最早是为了防止运动式减碳提出的，后在21年经济工作会议上扩展到政策和改革领域。当年扩展这个词的背景是，21年减碳、教培、反垄断、房地产调控等同时进行，造成了影响极其恶劣的合成谬误（当年的阴影至今仍笼罩市场），于是提出“先立后破”，对合成谬误纠偏。

今年一季度后埋头搞高质量发展，结果经济增速一下就下来了，又差点犯了21年的错误。这次重提这个词，或表明不能只埋头搞高质量发展，就不要经济增速了，或者说，新动能没起来，旧动能不能这么快熄火。

包括这次新提出“增强宏观政策取向一致性”，也主要是针对2021年出现“合成谬误”提出的。去年和今年吸取教训，反复强调加强政策的协调性，这次的表述其实是政策协调性的更准确、更学术的提法，与“先立后破”呼应，仍是意在规避2021年的合成谬误。

2、“逆周期”优先级提升。这次政治局会提出“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，将逆周期放在跨周期前面来提（此前都是“跨周期”在前，“逆周期”在后），表明“逆周期”政策优先级有所提高，和本次把“大力提振市场信心”改为“加大宏观调控力度”相呼应。

今年二季度政策退坡，是以一季度货币政策例会拿掉“逆周期调节”为标志；同样的，今年政策真正发力，也是以6月份易纲重提“逆周期调节”之后为标志，当时我发文的标题是《又见“逆周期调节”！》，随后没几天就突然超预期降息，然后其他宏观政策也逐步跟着发力。
可见这个变动看似很小，但却是很重要的。

3、财政政策仍是偏积极的。财政政策要“适度加力、提质增效”（此前是“加力提效”），看似是一个意思，但政策讲究连贯性的，今年财政政策已经加力（万亿国债和3.8的赤字），明年财政政策要在今年的基础上，再“适度加力”，因此明年财政政策仍然是偏积极的，赤字大概率仍会高于3。

4、货币政策更加强调灵活有效。要求“灵活适度、精准有效”（此前是“精准有力”），加了一个“灵活适度”，“有力”变为“有效”。

今年前段时间因为发行国债和再融资债等原因，资金面非常紧张，四大证券金融头条都呼吁降准，结果央行硬是没有降准，当然也没降息，就一直疯狂做逆回购和MLF。其实央行也面临困境，就是政策空间的问题，今年央行发言人也被问到过几次，说的是货币政策空间充足，但实际不一定，在执行上也是不够灵活的。

一方面，降准面临的是离6%甚至5%的隐性限额越来越近，今年已经降了四次25BP，总幅度虽不及往年，但随着降准空间的缩减，每年降准幅度同步减少也是应有之义。

另一方面，降息又受制于银行净息差和“稳定银行负债成本”的要求，至少要等到存款利率降到位了才会推动降息落地。

因此，总量上是不够灵活有效的，于是此前央行提出“必要时创设新的货币政策工具”，靠各种结构性货币政策工具，来弥补总量上的不足。比如，潘行长预告几次的SPV（应急流动性金融工具）和彭博报道的万亿PSL等，这些是明年货币政策发力重点。

以上是货币政策新提法的主要逻辑，并非收紧货币的意思，况且还有“增强宏观政策取向一致性”提法，就是为了避免“宽财政，紧货币”或者“宽货币，紧财政”等，宏观政策取向不一致的情况。

5、消费和投资优先级变化，投资优先级提升。提出“消费和投资相互促进”。之前强调消费的基础作用，投资的关键作用，今年也反复强调消费对经济增长的贡献。 预计明年会更重视投资的作用，和前面“先立后破”呼应。

6、新提出“加强经济宣传和舆论引导”，字面意思，鸵鸟行为，不多说了。

7、八大政策着力点（优先级高低排序）：

产业政策（高质量发展）、宏观政策（扩大内需）、重点领域改革（新提）、外资、防重点领域风险（此前为防“重大经济金融风险”）、三农工作（新提）、美丽中国（新提）、民生（新提）。

可见，产业政策排在第一位，宏观政策排在第二位了。

去年政治局会议是宏观排第一，产业排第二；后来，由于一季度“开局良好，好于预期”，4月政治局会议将产业政策优先级排在第一，宏观政策优先级降至第二，就埋头搞高质量发展去了；再后来，二季度经济恢复不及预期，7月政治局会议又赶紧把宏观政策放回了第一位。

现在宏观政策虽然又降至了第二位，但前面有“以进促稳，先破后立”、“逆周期”、“加大宏观调控力度”等大的定调，料本次调整没有此前那么此消彼长，主打一个既要还要了。

新提“重点领域改革”，且放在第三位。习也不止一次在长江经济带座谈会上提到“在重点领域推动一批重大改革”，现在写进了政治局会议（后也会同步写进经济工作会议），这是明年关注点，究竟哪些重点领域，又如何改革？

新提“美丽中国”，明年环保减碳料将加速推进。

新提“民生”，这和前面“增进民生福祉，保持社会稳定”呼应，至于重点在前半句还是后半句，懂得都懂。

8、反腐不松懈。
提出“持续发力、纵深推进反腐败斗争，对比较突出的行业性、系统性、地域性腐败问题进行专项整治”，明年反腐不仅松懈，甚至会加强。今年已经搞过医疗反腐的专项整治了，明年金融、国企会继续反腐，像粮食、科技学术等反腐或也在路上。

另外，“两个确立”和“两个维护”写进年末政治局会议，后料将同步写入经济工作会议。