黄金，诡异的背后！
最近的人民币黄金价格，相比美元黄金的价格，一直有点离谱。
 
但，昨天和今天的人民币黄金价格，离了个大谱。
 
昨天人民币黄金现货收盘价（上海黄金交易所黄金T+D）涨到472.68元/克，今天更是站上了476.9的高位；上海期货交易所黄金期货主连价格，昨天收盘涨到472元/克，今天更是站上了476.3的高位。
 
对应之下，伦敦的国际现货黄金，还有Comex的国际期货黄金，价格基本上都没啥变化，昨天其实还跌了一些。
 
如果不考虑其他成本，按照当前美元人民币离岸汇率7.285计算：
人民币黄金现货价应该是：1914.5*7.2686/31.1035=447.4元/克；
人民币黄金期货价应该是：1936.5*7.2686/31.1035=452.5元/克。
也就是说，现在人民币现货黄金476.9元/克的价格，比国际金价贵了6.59%；而人民币期货黄金476.3元/克的价格，相比国际金价贵了5.25%。
 
这个价差，有点大。
 
众所周知，美国的纽约商业交易所（Comex），通过远远超出其他市场的黄金期货交易量，主导和影响了全球的黄金价格，其他国家货币所计价的黄金，基本上就是Comex黄金期货的美元价格，乘以本国汇率的一个数字。
 
长期以来，按照离岸人民币汇率折算后的黄金价格，不管现货还是期货，与国内黄金价格的走势基本是一致的，两者的价差，在大多数时间里，都维持在1%左右——通常是国内金价相比国际金价贵1%左右。
 
为什么会贵1%左右，我曾经专门写过一篇文章：“黄金价差的诡异时刻”：
1）人民币与美元的信用预期差；
2）中国最近20年一直是黄金进口国，需要承担一部分进口成本；
3）国内黄金投资以中小投资者为主，经常出现跟涨不跟跌现象；
4）中国节假日的消费影响；
5）上海金与伦敦金交割金锭的成色与交割标准不同，国内纯度更高且交割重量更小。
（上海金的交割标准对象，是重量为1千克且成色不低于99.99%的金锭，而伦敦金是含金量不低于99.50%的400盎司金锭，所以国内金锭的纯度、单位重量的制作成本，都高于伦敦黄金）
 
过去11年，上海金现货、期货与国际金现货、国际金期货的价差情况如下图所示。

说明：之所以选伦敦黄金上午定盘价和上海金交所收盘价，是因为这两个时点在时间上最为接近，基本可以认为同步，数据来源为choice。
 
说明：之所以选Comex期货前一日价格与上期所黄金收盘价，是因为Comex期货是主导全球黄金价格的力量，上期所很少能影响Comex金价，数据来源为choice。
 
如果观察时间点相对一致的伦敦金现货与上海金现货（它们都受Comex期货价格的影响），过去10年间人民币金-国际金价差，超过±3%的日子，可谓是屈指可数。
 
所以，当前黄金内外价差达到5%-6%这样的地步，确实是有点太离谱了。
 
价差为何出现，它们又意味着什么，这是个很有意思的事儿。
 
在“黄金价差，在暗示什么”一文中，我曾经总结过过去10年黄金价差的情况。
 
第一种情况：大多数时候，国内黄金价格高于国外1-2%，这也是正常情况。
 
第二种情况：国内金价明显高于国际金价，价差达到2%以上甚至超过3%。

根据2013年迄今的数据判断，每次出现这样的情况，基本都是国际黄金价格处于极低位，或者大幅度上涨前夕，或者存在着人民币币值明显高估的情况，典型的是2016年底、2022年的9月底。
 
第三种情况：国内金价低于国际金价。

这是相对少见的情况，通常要么是该阶段人民币拥有强烈的升值预期，要么是国际黄金价格处于高位，最典型的是2020年全年大多数时间，人民黄金价格都明显低于国际金价，特别是在2020年9月黄金价格涨至超过2000美元/盎司的时候，人民币金价相比国际金价居然反常地便宜到了5%以上。

除第一种情况之外，第二种和第三种情况下，某种程度上你其实可以认为，以人民币计价的国内黄金市场似乎要“更聪明”一些，基本上能够判断出来黄金的相对低点和高点，进而对Comex黄金期货进行“削峰填谷”。
 
现在5%以上的内外黄金价差，典型地属于第二种情况，所以我们也基本可以断定，这一次离谱的黄金价差，要么来自人民币贬值的预期，要么是国际金价即将开始上涨之旅，或者是两者兼而有之。
路财主

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